瑞銀發表2023年一季度A股盈利報告，指出全部A股盈利在2023年一季度小幅增長3%，但剔除金融後同比下滑5%，顯示出疫情後整體的經濟復蘇並非一帆風順。瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊預期，中國二季度GDP同比增速有望達到8%以上，一季度或為全年盈利的低點，盈利同比增速有望逐步提升，預計全部A股將在2023年錄得15%的盈利同比增長。
孟磊又指出，銀行板塊的盈利在一季度僅同比微增2%，但非銀金融板塊受益於股市的回暖在一季度錄得76%的盈利同比增長，推動金融板塊的總體盈利在一季度同比上漲11%。
由於中上游材料價格在一季度維持相對高位，中下遊行業的利潤率仍面臨較大壓力。其中非金融板塊的一季度單季毛利率僅為17.1%，同比下滑一個百分點。
展望未來，孟磊認為，在低基數的影響下，中國二季度GDP同比增速有望達到8%以上。由於名義GDP增速與A股非金融板塊的營收增速高度相關，經濟資料的進一步反彈有望帶動企業營收的修復。材料價格的回落也有望對中下游企業的利潤率提供支持。他相信，一季度或為全年盈利的低點，盈利同比增速有望逐步提升，而全部A股將在2023年錄得15%的盈利同比增長。
值得關注的結構性亮點
瑞銀資料顯示，A股主板在一季度錄得3%的盈利增長，扭轉了此前連續兩個季度面臨盈利下滑的趨勢（2022年三季度和四季度分別同比下滑2%和8%）。至於創業板盈利同比增速在一季度則大幅放緩，而科創板的盈利在一季度同比下滑47%。
分行業來看，隨著疫情形勢好轉，與出行相關的休閒服務行業在一季度迎來盈利的大幅反彈（+115%）。大消費領域中，食品飲料和家用電器分別在一季度錄得17%和14%的盈利增長。與新能源相關的電氣設備依然維持較高速的盈利增長61%。
孟磊指出，由於去年的基數較高，材料板塊普遍在一季度錄得盈利下滑（鋼鐵/建材/化工/有色金屬分別下滑74%/67%/44%和15%）。在TMT領域，電子板塊受制於全球全球半導體下行週期和地緣政治風險，電腦板塊低基數下錄得871%的單季盈利同比增速，傳媒板塊受益於遊戲和廣告業務的復蘇，一季度錄得29%的盈利增長。
股票策略：超配消費復蘇、數字經濟與「中國特色估值體系」
4月28日中國政治局會議提出「要多管道增加城鄉居民收入，促進文化旅遊等服務消費」。孟磊認為，隨著經濟回暖帶動居民收入的進一步提升以及超額儲蓄的逐步釋放，消費復蘇將是貫穿今年全年的投資主題。
此外，會議提及在新能源汽車和人工智慧的發展中，短板領域要「加快突破」，優勢領域要「做大做強」，且要求「鼓勵頭部平臺企業探索創新」。因此，孟磊稱，在投資主題上繼續看好數位經濟和自主可控，又看好受益於中國特色估值體系的高品質國企。具體而言，孟磊建議超配休閒服務、家用電器、食品飲料、醫藥、電腦和保險，並低配銀行、能源、材料、紡織和農林牧漁。