儘管第三季度歐美股市出現調整，但今年以來仍然呈現上漲格局，中銀香港財富策略及分析處高級財富策略師張詩琪認為，這反映市場預期歐美通脹將會下降以及美聯儲的加息週期即將結束。隨著美聯儲加息週期已接近尾聲，張詩琪預期美國債券將迎來最優配置區間，黃金上升趨勢亦將進一步強化。
今年以來，全球經濟總體格局圍繞著美國通脹，美聯儲對利率欲加又止並借助鷹派表態影響市場預期，從而達到更大的加息效果。雖然美國8月消費者物價指數一度反彈至3.7%，但張詩琪相信第四季度美國通脹將會下行並於低位徘徊，未來數月或許於3%水平波動。然而，由於美國通脹仍存在韌性，即使利率點陣圖顯示明年將有機會減息兩次，市場仍然預期美聯儲政策將保持「更高利率和更長時間」，令全球經濟不確定性增加。
第四季美債有望「熊轉牛」
因此，展望第四季度的投資策略，張詩琪認為美債有望開啟「熊轉牛」的重要拐點期，因此投資者可著重固定收益的配置。雖然孳息率仍然維持高位並存在韌性，但預期美國國債繼續下跌的空間有限。最新利率點陣圖顯示，美聯儲年內仍有一次加息的可能，這或會為美債帶來短期擾動，令美債息維持高位上落格局。不過，一旦美聯儲加息進程結束的趨勢確定下來，美債便有可能在第四季度後半段時，表現優於其他資產，為投資者提供明年獲利的機會。總體來看，不管是目前影響美債的基本因素，還是估值的絕對優勢，均顯示美債現時處於歷史上最佳的配置區間，投資者應趁債息高位時吸納並增持。
股票方面，由於中國逆週期調節政策全面發力，微觀指標開始改善，宏觀經濟亦企穩復甦。張詩琪相信當市場信心提振及估值修復後，將會有利A股表現。至於美股上半年憑著人工智能熱潮帶動下進入牛市，及後於第三季度見頂回落，修正了市場早前的樂觀情緒。基於美聯儲控制通脹的決心和高利率對經濟的滯後效應，張詩琪預期或會為美股企業盈利和估值進一步帶來壓力。然而，投資者亦不可忽視美國經濟的韌性，因此宜等待美股調整後才吸納。
黃金上漲趨勢將會強化
商品方面，張詩琪預期黃金上漲趨勢將會強化，油價會在高位區間波動。儘管市場預期美聯儲利率政策將保持「更高利率和更長時間」，短期真實利率維持正值，對屬零息資產的黃金價格形成壓力。不過，在美元加息末段，基於對未來真實利率下行趨勢的中長期預期，黃金的表現將受到支持。至於油價方面，基於地緣政治及產油國的供應等影響供求的短期因素，預期油價將在高位區間波動。
外匯方面，張詩琪認為美元單邊上行的趨勢難以持續。美元受到美聯儲保持「更高利率和更長時間」政策的支持，形成息差上的優勢。同時，受到美國以外的經濟體，特別是歐元區的經濟表現較弱所提振，預期美元指數於第四季度總體仍然呈上落格局，但難以延續第三季度單邊上行的趨勢，並且有機會於最後一次加息後轉向。
