致同（香港）會計師事務所最新發表的《買賣協議研究報告2025》（「報告」）顯示，2024年香港上市公司的買賣協議宗數較2023年的229宗增加9%至250宗，結束了自2021年以來連續三年的跌勢。反彈主要受到資產收購（包括船舶與飛機等）活動增加、材料與能源行業的業務出售交易增多的推動。這些活動增加的趨勢得益於中國內地與香港利率下行，以及市場對綠色能源轉型的日益重視。
香港的買賣協議活動在2025年初顯現放緩跡象，首季交易量從2024年同期的67宗下降約24%至51宗。致同預期2025年全年企業交易宗數或錄得單位數跌幅，反映市場觀望情緒持續升溫。
預今年商業活動轉趨審慎
致同香港諮詢主管合夥人湯飈表示：「香港上市公司的交易量於今年首季下滑，預示今年商業活動前景可能轉趨審慎。在地緣政治風險及特朗普政府關稅政策引發的全球市場不確定性影響下，香港上市公司對投資採取更為保守的策略。許多企業正通過剝離非核心業務來確保核心運營資金充裕，以期在日益波動的市場環境中充分應對行業挑戰，同時儘量降低全球風險敞口。」
「展望2025年，反壟斷與數據私隱審查趨嚴，疊加美國關稅政策及地緣政治不穩定因素，預計將導致盡職調查流程更趨複雜、審核週期延長、交易估值波動加劇，並抑制跨境交易活動。因此我們預計2025年全年企業買賣交易宗數可能較去年錄得單位數跌幅。不過，若年中迎來利率下調，將改善市場流動性並降低融資成本，為下半年交易市場帶來利好，或可提振下半年交易動能。」
業務收購和出售佔企業交易總量的58%
致同於2024年1月1日至12月31日期間審視的香港上市公司及／或其子公司所簽訂的買賣協議，按香港交易所《上市規則》的定義被分類為「主要交易」、「非常重大收購事項」及「非常重大出售事項」。報告發現，主板上市公司的主要和非關聯交易於2024年繼續主導企業交易市場。
致同共分析了250份在香港交易所網站列載的2024年香港上市公司及／或其附屬公司簽訂的買賣協議，包括94宗收購交易（2022年：107宗）及156宗出售交易（2022年：122宗）。報告指出，業務收購和出售仍然是主要的交易類型，佔2024年企業交易總量的58%。具體而言，業務收購和出售分別佔總交易活動的35%和65%（2023年：45%和55%）
收購整個業務的買家比例降至36%
經濟前景不明朗促使企業採取更加謹慎的收購策略，更傾向收購較小比例股權。2024年，收購整個業務的買家比例從2023年的48%降至36%，而收購49%或以下股權的交易佔比則從32%攀升至48%。出售交易也呈現相似趨勢，其中57%的賣家選擇出售全部股權（2023年：55%）。市場流動性壓力、投資者謹慎情緒及經濟增長乏力，均對併購與出售活動產生影響。
致同香港諮詢總監黃景賽表示：「儘管自2020年以來，收購75%或以上股權一直是企業收購的重點，但投資者情緒尚未從經濟低迷中完全恢復。持續的關稅及地緣政治緊張等不確定性，促使投資者採取保守策略。2024年，71%的企業交易對價超過被收購目標的資產淨值，較2023年下降5個百分點。這一下滑很可能反映出投資者信心減弱及出售意願迫切。」
房地產與建築行業企業交易增長75%
2024年，房地產與建築行業買賣協議佔據市場主導地位，買賣雙方佔比均達38%。該行業的收購活動表現突出，主要得益於中國政府放寬購房限制及降息等金融刺激措施，恢復部分市場信心。與此同時，房地產與建築行業的資產出售宗數大幅增長75%，主要源於賣方面臨的流動性壓力，自2021年以來，房企融資監管趨嚴及住宅市場需求疲軟的雙重挑戰。
相反，2024年工業板塊企業交易數量驟降75%，不僅逆轉了2023年的交易激增態勢，更回落至2022年水平。汽車行業面臨內需疲軟與競爭激烈的雙重壓力，2024年初持續的行業價格戰進一步抑制了投資意願。同時，致同報告指出，隨著在港上市企業加速佈局可再生能源領域，澳大利亞及東南亞（包括印尼、新加坡和越南）的業務交易量顯著增長，這反映出中資企業日益重視綠色能源領域。
用現金結算交易升至66%
2024年，現金仍是業務併購與出售交易中最受青睞的結算方式，其佔比持續擴大：在業務收購交易中佔66%（2023年：57%），在業務出售中更高達90%（2023年：83%）。
湯飈表示：「純股權結算在業務收購中的佔比於2024年降至20%（2023年：23%），而涉及可轉換債券、本票等其他金融工具的結算方式更趨少見。市場對現金支付的偏好增強，既反映出企業對流動性的擔憂，也凸顯了發行金融工具需要成本與時間的考量。」
保證條款與賠償協議在交易中均佔66%
致同研究報告顯示，保證條款與賠償協議及獨立估值是業務收購中最普遍的成交條件，兩者在業務收購交易總數中均佔比66%。這些條件旨在確保信息真實準確，且不具重大誤導性。
湯飈總結稱：「我們的調查顯示，目前僅30%的業務收購要求進行盡職調查。我們呼籲應將全面盡職調查與獨立估值列為標準流程，這不僅能確保合規性，借助優質資訊提升決策，更能系統評估風險，最終提高商業交易的成功率。」
